Por qué es más fácil no pensar ?

money-machine.jpg

A la gente le gusta lo fácil. La ley del mínimo esfuerzo.

Y es así. Es un hecho natural. Y con impacto económico. La acción humana se orienta a preservar la energía, y a alacanzar cada vez mayor comodidad (o suprimir en la mayor medida posible la incomodidad).

Pero a veces, además de paciencia (y mucha) conviene invertir un poco de esfuerzo, y trascender la mediocridad.

Durante el fin de semana, me di cuenta que entre los amantes del Value Investing (o por lo menos los que se autodenominan así), tampoco faltan los perezosos.

Y no es entonces de extrañar que estén mirando algunas “gemas” como si fueran pedazos de arcilla, sin valor alguno.

Entonces, las cosas cambian en forma abrupta.

Si uno visita cualquier sitio de datos financieros, y mira los Homebuilders, e intenta, con la “Ley del Mínimo Esfuerzo” hacer una valuación en base al Free Cash Flow (FCF), en seguida exclamará horrorizado: “Ohhhh… Horrroooorrr… Pero si tienen Cash Flow Negativo!!!”

Ya hace muchos años que nuestro Maestro Ben Graham y, hace menos, nuestro mentor Warren Buffett, nos enseñaron que debemos PENSAR.

Es cierto que el Free Cash Flow es igual al Cash de Operaciones MENOS el Capex.

Pero hay que entender “qué es Capex?”.

Capex (Capital Expenditures o Inversión de Capital) es lo que una empresa debe invertir para poder seguir operando, es decir la inversión en plantas, mantenimiento de infraestructura, etc.

En los Homebuilders (al igual que en los retailers, u otras industrias de fuerte crecimiento) este número necesita un poco de trabajo.

Por qué ?

Porque así como en un retailer debemos filtrar el Capex real, del capital necesario para crecer (por ejemplo, apertura de nuevas tiendas), en la industria de la Construcción, que se basa en la adquisición de tierras a fines de poder construir allí, se debe volver a sumar el Inventario adquirido del Cash de Operaciones, porque en realidad es una distorsión, ya que es “cash” que sólo se reinvierte a fin de seguir generando más “cash” (o sea es Working Capital).

Es increíble como analistas serios y con experiencia de años (la única excepción, y debo reconocerlo la hallé en los reportes de Standard and Poor) siguen hablando por lo que oyen, y de lo aparente, y no piensan !!!

Señores, el “cash flow” invertido en tierras no se quemó en la operación, o en el mantenimiento de nada!!! Se reinvirtió en tierras para construir y para generar más “cash”. O sea, está allí. En el Balance ¿Cómo podríamos decir que un dueño de una acción de algún Homebuilder no tiene derecho a una fracción de este patrimonio ?

Si nos tomamos la molestia de ver el VERDADERO FCF de un homebuilder líder y rentable (DHI, PHM, etc.), veremos que la media de crecimiento del Free Cash Flow en los últimos 10 años fue del 46% !!! No negativo !!!

Es cierto. Ya escucho a los pesimistas… Por ahí en los próximos 2 años estas empresas no crecerán, y hasta incluso se achicarán (y tampoco comprarán más tierras, y entonces sí que tendrán FCF evidente – para sorpresa de los más perezosos!!!). Y es lógico. Así es cuando un mercado se contrae debido a las percepciones negativas de los consumidores.

Pero, sin abusar y creer que en los próximos 10 años repetirán su exito furioso, sino que contarán con un crecimiento “pobre” del FCF de un “mero” 25%, hoy los precios tienen un Márgen de Seguridad de más del 80% respecto al Valor Intrínseco.

Seguramente algunos, que no se toman la molestia de hacer las cuentas, y de entender “de qué se habla” en un sitio financiero, confunden riesgo con incertidumbre.

Yo, tranquilamente, esperaré a que arribe el nuevo ciclo de furor inmobiliario en USA (al fin y al cabo la población  sigue creciendo a un 7% anual), y puedo garantizarles, que el precio de lo que hoy vale u$s1 valdrá varias veces más.

Eso sí, se requiere bastante paciencia, y un poquito de ganas de razonar.

Enjoy.

Gustavo

morpheus-sunglasses.jpg

14 comentarios to “Por qué es más fácil no pensar ?”

  1. sentires Says:

    Veo que estás sumamente ocupado en cosas de gente seria.
    Me doy cuenta entonces por qué no te veo pasar por mi casa.
    La gente seria hace cosas Importantes. Te comprendo.
    Igual.
    Un beso,
    Vivi

  2. freedombanker Says:

    Vivi,

    Lo esencial es invisible a los ojos. Y tendemos a llevarnos por lo aparente.

    No sé de que te dás cuenta, porque paso de visita por tu blog bastante seguido.

    Creo que tu cuento del Rey enfermo y la bruja maloliente aplican acá, y más que nunca…

    Cuidado con dejarnos engañar por nuestra pequeña mente.

    De todas formas, Amiga, valoro que me comprendas, que me visites, y que me dejes un beso.

    Te mando un fuerte y fraternal abrazo.

    Gustavo

  3. sentires Says:

    Al recibir tu comentario, releo el mío.
    Me disculpo. No pretendí un reproche, pero así suena y además tiene como un gustito irónico que no es mi estilo, ¡pero la letra es mía! así que bueno perdón2.
    Muy mal lo mío. No… ¡si no hay como el inconciente para quedar para el cachetazo eh!
    Beso fraternal, claro.

  4. freedombanker Says:

    Nada que disculpar. Menos algo mal…

    Tampoco sienta un cachetazo, porque no lo hubo.

    Sólo un amigo, compartiendo lo ilusorio y constante de nuestras pequeñas mentes.

    Beso grande 😉

  5. pelandra Says:

    que manera tan absurda de perder el tiempo la que encontro usted, deje de preocuparse por los peresozos y tome acciones en lugar de sentarse a esperar… que iluso

  6. freedombanker Says:

    Señor Pelandra,

    Muchas gracias por su sincero comentario.

    El tiempo, muy a pesar de su opinión, ni se pierde ni se deja de perder.

    Sólo transcurre, inexorable.

    Si ud. toma acciones, y no lo logra “perder”, me parece bárbaro.

    Respecto a lo de preocuparme, o no, le agradezco sus sugerencias.

    Pero, afortunadamente, soy libre para preocuparme, o no, y de lo que quiera.

    Sus opiniones respecto a ser iluso por “sentarme a esperar”, merecen mi máxima consideración y respeto. No tengo ningún interés ni expectativa de que alguien tenga que imitarme o compartir mis ideas.

    Gracias, de verdad, por su comentario.

    Saludos muy cordiales.

    Gustavo

  7. kioskero Says:

    Con este comentario de Pelandra se reafirma mucho mas lo que constantemente vienes repitiendo en el blog acerca de la carcel de nuestra mente y la influencia de la masa.
    Que grandioso es pararse y disfrutar mirando como los pajaros bailan entre los rayos de sol de un atardecer.
    Un saludo

  8. freedombanker Says:

    Gracias kioskero por tu comentario.

    Como librepensador acepto la opinión de pelandra. Y la respeto.

    No la comparto.

    Espero que el también sea libre, y haga lo que desee.

    Respecto a los pájaros y los rayos de sol del atardecer, sí, es realmente grandioso. No sé si los que están tán ansiosos por no “perder” tiempo pueden disfrutarlo. Lo dudo.

    Abrazo, kioskero.

  9. anto75_a Says:

    No se puede discutir, si una opinion es mejor o menos, pues de hecho es una opinion y cada una tiene valor y en esto esta la belleza del de la libertad y del libre albedrio.
    Las opiniones se pueden compartir o menos.
    Lo que yo me pregunto es: porque la persona que se nombra con nickname Pelandra ataca asì duramente el autor del blog, llegando asì de la nada osea que nunca compartio sus ideas y piensamentos en estas paginas desde que yo las visito y diariamente las leo. Tambien no entiendo la razon de este comentario.
    Quisiera conocer mas el punto de vista de este senor.
    Saludos a los buscadores de la libertad, un agradecimiento a nuestro huesped Gustavo y un saludo al senor Pelandra con la esperanza de que nos explique mas su vision.
    Antonio

  10. freedombanker Says:

    Gracias, Antonio, por tu comentario.

    Una vez Hui-Neng, el sexto patriarca Zen, contemplaba como dos monjes discutían apasionadamente acerca de una bandera que flameaba con el viento.

    Uno de ellos decía: “Es la bandera la que se mueve”.

    El otro refutaba: “Error! Es el viento el que se mueve”.

    Y así seguían por horas, discutiendo y discutiendo, sin ponerse de acuerdo.

    Hui-Neng se acercó y les dijo: “No es ni el viento ni la bandera las que se mueven. Es vuestra mente la que se mueve”.

    Un fuerte abrazo

  11. Sandra SS Says:

    Que tal !

    Un saludo.

    Este sitio lo encontré porque estoy interesada en conocer términos que son nuevos para mi, como CAPEX. Me gustó la explicación que dio freedombanker !

    Espero tener contacto contigo a fin de aprender más de esos términos.

    Sandra

  12. freedombanker Says:

    Hola Sandra !

    Bienvenida! Esta es tu casa.

    Aprovecho para desearte un excelente 2010.

    Beso.

  13. DonJuan Says:

    Interesante el punto de vista. Aún así comparto que debemos disfrutar de la libertad de navegar en nuestros pensamientos….. generalmente la gente no navega…al contrario se hunde….(en sus errores)

    Es posible obtener mayor información del CAPEX????

  14. freedombanker Says:

    Gracias, Don Juan, por tu comentario.

    Que mayor información del CAPEX te interesa ?

    Slds

Responder

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión / Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión / Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión / Cambiar )

Google+ photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google+. Cerrar sesión / Cambiar )

Conectando a %s


A %d blogueros les gusta esto: