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Un buen negocio a lo Buffett

Oct 1, 2007

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Muchas veces se le preguntó a Buffett como logró un rendimiento excepcional, a lo largo de los años, y a pesar de los diversos ciclos del mercado.

Buffett es muy abierto para algunas cosas, pero sobre otras habla bastante poco.

Por suerte para quienes lo tratamos de estudiar seriamente, sus cartas anuales a los inversores (sobre todos las de sus primeros partnerships) no tienen desperdicio.

Y allí explica, con bastante detalle, como razona y que tipo de negocios realizaba.

Uno de sus secretos (ya para nada tán secretos)  eran lo que el denominaba sus “workouts” (ejercicios). Y que no eran sino operaciones de arbitraje que aprendiera de su Maestro, Ben Graham, cuando trabajara para el partnership Graham-Newman.

Mediante estas operaciones, Warren lograba (y seguramente logra) poner a trabajar su dinero, aparcado a la espera de encontrar Valor, con altas rentabilidades, y un riesgo aceptable, independientemente de si el mercado está sobre-comprado, sube, baja o se arrastra…

Muchos años después todavía es posaible obtener buenas rentabilidades con estos “workouts”, y a menudo, cuando no hay buenas oportunidades de compra de valor y/o la volatilidad no justifica la venta de primas, yo también hago uso de esta interesante estrategia, y obtengo acceso a algunos buenos negocios.

Veamos un ejemplo.

El día 17 de Agosto se podían adquirir acciones de la firma Florida Rock Ind Inc (FRK) a un precio de 60 u$S, que había anunciado su adquisición por parte de Vulcan Materials  Co (VMC), y sus accionistas ya habían aprobado el merger el día 14 de Agosto.

El deal contemplaba el pago de una parte significativa en cash y otra, menor, en acciones de VMC, lo que al 17/8  representaban un precio target de u$s 63. Esto implicaba un gap de u$s3.

O sea que por el riesgo de que se concrete o no el deal (debía darse la aprobación de los organismos regulatorios), tenemos un ROI del 5%.

El tema acá (ya lo hemos explicado) es el tiempo. En un merger las fechas pueden variar, y estimar con la mayor exactitud posible la fecha de cierre, es clave.

Por qué ? Veamos.

Si el deal se cierra en 30 días el Retorno Anual es del 60%

Si el deal se cierra en 90 días el  Retorno Anual es de 20.2%

Como ven el tiempo hace una gran diferencia.

En mi caso, hoy, luego de que VMC trepara bastante desde el 17/8, y que además tranquilizara bastante a los tenedores de FRK, en diversas presentaciones a la prensa y analistas) acerca de que el deal sigue en marcha (los arbitros en general se pusieron muy nerviosos durante la crisis, ya que hubo M&A que se frustraron por la imposibilidad de completar la financiación), FRK alcanzó el target, y si bien VMC podría seguir subiendo, el riesgo de que no lo haga y caiga, no justificaba la ganancia adicional, que, por otro lado, se diluía con la espera del cierre.

En resumen, venta de FRK a 63, luego de 41 días.

Cuenta simple de almacenero: (3/60)*365/41 = 44% anual.

No está nada mal, por fondos a la espera de ser invertidos en valor.

Un buen negocio, a lo Buffett.

Gracias Warren, Maestro.

Gustavo

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El padre de la Palm se retira del mercado público

Sep 28, 2007

Sí. Así es.

3Com Logo

La legendaria 3Com Corp (COMS), de donde surgió el “spin off” de, la ahora independiente firma, Palm Inc. (PALM), anunció hoy que será adquirida por Bain Capital Partners LLC, por u$s2200 millones y pasará a ser una empresa privada.

El deal contempla que los accionistas de 3Com reciban u$s5.30 en cash por cada acción de COMS, lo que representa una prima de casi un 44% sobre la cotización de cierre de ayer (u$s3.68).

Hace años se rumoreaba ya que 3Com, sin Palm, era una excelenta candidata para ser adquirida.

Sin la presión cortoplacista derivada de su cotización pública en bolsa, 3Com piensa focalizarse más en sus objetivos estratégicos de largo plazo.

Una buena noticia para los accionistas de 3Com, y una decisión que cada vez están siguiendo más empresas que necesitan foco estratégico: retirarse de la presión de los resultados a corto plazo que demanda Wall Street (o sea, nuestro conocido y querido socio, Mr. Market).

Enjoy

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