Posts Tagged ‘Valor’

Nueva vacante de Coaching

Abr 24, 2008

Una nueva vacante de Coaching está a disposición de quien lo requiera.

Sin echar a nadie, a medida que los buscadores pasan el “solo flight”, los alentamos a que dejen su lugar a los que vienen atrás, y están más necesitados del envión inicial.

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La última vacante que hubo disponible hace un mes atrás se tomó en unas horas, así que los interesados a apurarse.

Enjoy.

Gustavo

 

Aprovechando a Mr.Market

Nov 15, 2007

Ayer prometí compartir con Uds. cómo se pueden (a veces, no siempre!) utilizar las oscilaciones irracionales de Mr.Market a nuestro favor. Y lo que se promete, hay que cumplirlo.

Como dice nuestro maestro Warren: “Toma toda una vida construir una reputación, y no es sabio destruirla en unos minutos…”

Quienes vienen siguiendo de cerca el mercado los últimos meses, saben lo devaluadas y vapuleadas que están las acciones de los Homebuilders en USA.

Ya hemos abordado el tema desde una perspectiva de Inversión de Valor, y el tiempo dirá si nos equivocamos o no.

Por lo pronto, desde hace unos días, y aún en medio de la fuerte caída del mercado el Viernes y el Lunes, los homebuilders (en especial los más sólidos) tuvieron un importante rebote “a contrapelo”.

Los medios hablaron poco de esto, porque no hay una explicación “glamourosa” que venda. Sólo que, a pesar de las noticias, estas acciones están tán baratas que llega un punto en el cual se genera una demanda de parte de Inversores que buscan Valor a precios irrisorios (y yo entre ellos).

Pero ir en contra de la masa nunca tiene inmediatos resultados. La masa sigue pesando, y uno sólo se posiciona a futuro. En el corto plazo las noticias y la tendencia general siempre prevalece. Por eso, la probabilidad de que este “mini rally” se sostenga unos días más existe, y no se puede negar, pero es baja. Si el mercado sigue pesimista (y cada día tenemos otro banco o entidad financiera, reconociendo que deberá reconocer pérdidas abultadas por sus inversiones en hipotecas securitizadas), terminará por bloquear la suba de los homebuilders, si no arrastrarlos a una nueva caída.

Es entonces interesante tomar las posiciones de Covered Calls (casi siempre que puedo saco una rentabilidad adicional de mis tenencias a Largo Plazo, y ya hemos explicado en un caso práctico que es como alquilar una propiedad comprada a un precio interesante), y recomprar los strikes que ya están profundamente OTM, vendiendo los más cercanos, y generando ingresos adicionales más que interesantes.

Es una apuesta, pero con probabilidades a nuestro favor. Son sólo unos días, y el único riesgo es ponerle un techo a una suba que puede darse en 2 días más de mercado. Puede fallar (como siempre decimos), pero la relación riesgo/beneficio es muy favorable para nosotros, y Mr. Market – nuestro socio consistentemente ciclotímico – rara vez nos defrauda.

Enjoy.

Gustavo

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Builders Up Despite Data

Oct 11, 2007

Sin palabras… Ya dijimos demasiado.

Sector Snap: Builders Up Despite Data

Homebuilders Rise Despite Year-Over-Year Spike in Foreclosures in September

NEW YORK (AP) — Housing stocks rose Thursday despite data showing that foreclosures nearly doubled in September from a year ago.Higher foreclosure rates mean more homes will hit the market at a time when prices are falling because of a glut of unsold houses. But investors have been looking for any sign that the housing slowdown has reached its low point, and the foreclosure data showed an 8 percent improvement in September from August.

The stocks may also still be riding a boost from bullish Citi Investment Research analyst Stephen Kim, who last week upgraded the entire sector. On Tuesday, he predicted that the major write-offs that have resulted in quarterly losses at most builders might be done with — and if that is the case, then the stocks might be ready to surge.

The shift in sentiment — from believing more charges are on the way to believing the books are accurate — comes quickly, he said. Once it comes, the stocks will rally, as investors will calculate higher asset values for homebuilders, he said.

Among the sector’s biggest gainers, shares of Ryland Homes climbed $1.85, or 7.3 percent, to $27.36, while Standard Pacific Corp. rose 22 cents, or 4 percent, to $5.46.

D.H. Horton Inc. rose 46 cents, or 3.2 percent, to $14.83, and Pulte Homes Inc. added 46 cents, or 3 percent, to $15.82.

In company news, Beazer Homes USA Inc. said it will restate financial results back to 2004, after an internal inquiry revealed its lending unit violated federal regulations. The company also disclosed accounting errors. But investors did not run from the stock because they got some idea of the financial hit Beazer faces after months of uncertainty.

Beazer Homes USA Inc. rose 21 cents, or 2.1 percent, to $10.14.

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Link: http://biz.yahoo.com/ap/071011/housing_sector_snap.html?.v=1

Una buena señal…

Oct 5, 2007

Al fin tenemos una buena señal…

Como dice uno de mis viejos y queridos Maestros, “Cuando una industria es tapa de la Business Week, entonces el mercado está cerca de lo peor”.

Un pensamiento contrario, que contiene la sabiduría de muchos, muchos años de experiencia en esto.

El razonamiento es bastante obvio: Si BW publica un tema tan negativo en tapa, es porque considera que el miedo está en su climax, y la tirada tendrá buena circulación (y buena rentabilidad para los anunciantes de BW).

Y en general, sabemos que (con un leve “lag”, imposible de determinar con precisión), como decía el gran Bernard Baruch, “cuando la sangre corre por las calles es el mejor momento de comprar”.

Homebuilders en la tapa de Business Week: Una buena señal…

Enjoy.

Gustavo

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Que cambió hoy, Mr. Market?

Oct 4, 2007

Hoy, Ricardo, uno de nuestros buscadores “prodigio” (y ya hay, por suerte, unos cuantos muy bien encaminados), hizo un comentario interesante respecto a las severas fluctuaciones de D.R.Horton (que no dejaron de afectar también a otros Homebuilders).

La pregunta a realizar a nuestro ciclotímico socio, Mr.Market, es por qué ayer consideraba que DHI valía casi un 10% más que hoy ?

Acaso DHI anunció que ganará un 10% menos en los próximos 10 años ?

O será que ayer anunció que sus activos netos cayeron un 10% ?

Nada de eso, señoras y señores.

DHI sigue con su negocio como siempre.

Y déjenme demostrarles un razonamiento de dueño.

Sí en un año pésimo DHI terminará vendiendo alrededor de u$s 10,000 MM (ya van 3Q´s y esta es la proyección), y si suponemos un márgen pésimo para este FY (generalmente DHI tiene los márgenes más altos de la Industria – cerca del 12% pretax), cercano al 5% (muy conservador), podemos decir que los “core earnings” de DHI (donde no entran los diversos rubros de un P&L que las empresas y analistas usan para distraernos a nosotros, los accionistas) ascenderán a u$s 500 MM. Esto representa una ganancia de u$s 1.59 por acción.

Si tomamos un escenario conservador de que estamos cerca de lo peor, pero que todavía tomará el año que viene recuperarse (0% de crecimiento), y que recién luego se retomará lentamente el crecimiento tradicional de las ganancias (un 5% durante los siguientes 4 años), hasta llegar al nivel de crecimiento normal de DHI (conservadoramente un 30%), y le agregamos los Activos netos de Deudas (conservadoramente u$s6 por acción), tenemos que DHI vale más de u$s 20.

Ahora bien. Me dirán Uds., ¿y por qué Mr. Market la ofrece a sólo $14 hoy (y a $12 hace unos días) ?

La respuesta es una: Cortoplacismo Irracional.

No distinto a cuando uno puede comprar un inmueble durante un período recesivo por un valor que se sabe que es ridículo. Y en este caso, al igual que en el de una acción, se puede ponderar el valor en base al flujo de caja que ese activo puede producir.

No debería sorprender a nadie que cuando el rendimiento anual de alquilar un inmueble se sitúa por debajo de las tasas libres de riesgo esto implica que el precio es alto. Y a la inversa, obviamente.

Y sabemos de sobra que en última instancia “El Precio de Compra determina la Rentabilidad”.

Entonces, ¿cuál es el problema? Por qué no hacen otros este análisis, y prefieren mirar para otro lado.

Simple respuesta, también en este caso. La gente se mueve con la masa. Ahí se sienten cómodos. Y lo vimos en estos 3 días de euforia. Los demás compran DHI, y Mr. Market se lanza a comprar, sintiéndose más seguro, y con la ilusión de que un mayor número de compradores otorga mayores garantías.

No nos cansamos de repetirlo (y sin miedo, como me sugieren algunos, de estar violando algún secreto milenario, porque igualmente pocos escuchan…): “El enfoque de la Inversión de Valor es SIMPLE. Pero NO FÁCIL”

Se necesita racionalidad, y conficción (o Fé, como deseen llamarlo).

Mientras escribo estas líneas DHI acaba de rebotar un 2.4% en media hora. Una verdadera catástrofe para quienes habiendo comprado ayer en la euforia, vendieron hoy en medio del pánico. Ambos irracionales.

Si desean hacer algo de dinero (no sean demasiado codiciosos), y no perder la salud ni la cordura en el camino, no sigan persiguiendo el seductor, pero ilusorio, “Canto de las Sirenas”.

En algún momento el Oro volverá a ser Oro, y los espejitos de colores resultarán ya verdaderamente caros.

Enjoy.

Gustavo

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